炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　来源：晨明的策略深度想考

　　本文作家：刘晨明/郑恺

　　论说节录

　　中证全指电力公用劳动指数概况：

　　中证全指电力公用劳动指数（H30199.CSI）于2013年7月15日由中证指数有限公司发布，简称电力指数。电力指数行业蚁合度较高，身分股主要蚁合于公用劳动板块，身分股偏向大市值作风。

　　亮点一：从顶层假想到Token出海，电力成为AI期间核心钞票。2026年政府职责论说初度建议“算电协同”，电力与算力协同发展持重上升为国度级新式基础设施政策。铁心3月9日，全球Token单周花费量已超越15T，算力需求呈现爆发式增长。与此同期，在成本上风与模子才能握续擢升的共同作用下，国产模子的Token调用量有望继续擢升，从而推动全球AI算力需求进一步增长。

　　亮点二：电价上行逻辑强化，公用劳动钞票迎来价值重估。2026年《对于完善发电侧容量电价机制的告知》出台后，煤电、气电、抽水蓄能及电网侧沉静新式储能的容量电价机制进一步完善。同期，俄乌温情及中东场所握续扰动全球动力供应，上游煤炭与自然气价钱存在飞腾及传导预期。在电力商场化机制束缚深入布景下，动力价钱飞腾将渐渐向电价传导，推动电价核心上行，进一步擢升电力钞票盈利才能。

　　亮点三：契合“HALO”钞票范式，兼具极致严防与转型成长红利。在A股商场，电力钞票无缺贴合“重钞票、低淘汰”的投资叙事，股东权柄对应着极其结识的什物信用，抗波动性强。这类钞票因其重钞票插足与高老本诳骗率，永久领有相对全A指数更高的ROE，且股息率上风权贵。这种高ROE、高股息的特色使其无需过度择时，兼具周期伏击性与红利稳健性，具备穿越周期的永久成就才能。

　　亮点四：价值凹地浮现，电力钞票攻防兼备。从估值角度看，现时电力指数相对电网斥地指数的PE与PB均处于历史均值下方，同期电力指数合座股息率权贵高于电网斥田主题指数，体现出更高的钞票性价比。此外，公用劳动板块在主动权柄基金中的成就比例已处于历史低位，存在彰着的低配成立空间。

　　景顺长城中证全指电力公用劳动往复型灵通式指数证券投资基金概况：

　　景顺长城中证全指电力公用劳动往复型灵通式指数证券投资基金（往复代码：159158.SZ）是景顺长城基金治理有限公司旗下追踪中证全指电力公用劳动指数的ETF居品，于2026年1月16日成立，根据Wind数据，截止2026年3月13日，该基金范围达到11.8亿元。基金投资于标的指数成份股及备选成份股的钞票不低于基金钞票净值的90%，且不低于非现款基金钞票的80%。

　　风险提醒：好意思联储降息节律不足预期；东谈主工智能、算力产业链事迹不足预期；新动力盈利成立不细则性；中好意思贸易关系仍有不细则性。

　　论说正文

　　一、中证全指电力公用劳动指数：AI期间的动力底座

　　中证全指电力公用劳动指数（H30199.CSI）于2013年7月15日由中证指数有限公司发布，简称电力指数。电力指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点。

　　为反馈中证全指指数样本中不同行业公司证券的合座弘扬，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各行业的一谈证券当作样本编制指数，酿成中证全指行业指数，本指数针对电力行业，指数样本空间同中证全指指数的样本空间。指数的编制遴荐颐养后解放通顺市值加权的风光，遴荐价钱指数的收益处理风光。

　　从身分股行业漫衍来看，中证电力公用劳动指数行业蚁合度较高，身分股主要蚁合于公用劳动板块。根据Wind数据，从指数身分股的申万一级行业权重漫衍来看，公用劳动行业权重约为96%，占据完全主导地位；此外，煤炭与环保行业权重占比较小，均约为2%。合座来看，该指数行业结构高度聚焦于电力及权衡公用劳动钞票，大略较为隧谈地反馈电力运营企业的合座弘扬。

亚搏体育官方网站 - YABO

　　从身分股市值漫衍来看，电力指数身分股偏向大市值作风。根据Wind数据，指数的57独身分股的平均总市值约607亿元。从具体身分股的市值漫衍来看，市值1000亿以上的身分股数目为8只，臆测权重占比为36.8%，总市值在100亿以下的臆测权重占比仅为2.6%。合座而言，电力指数权重更多蚁合于范围较大、行业地位稳定的企业。

　　（一）亮点一：从顶层假想到Token出海，电力成为AI期间核心钞票

　　1． 顶层定调：2026年政府职责论说初度写入“算电协同”

　　2026年3月5日，十四届寰宇东谈主大四次会议开幕，2026年政府职责论讲明确建议：“实践超大范围智算集群、算电协同等新基建工程，加强寰宇一体化算力监测调度，支握人人云发展。”这是“算电协同”初度被写入国务院政府职责论说，秀雅着电力与算力的协同发展已上升至国度政策层面，成为“十五五”开局之年新式基础设施建设的要点标的。在“双碳”指标与数字中国建设的双重驱动下，“算电协同”有望迎来高速发缓期。

　　2026年3月3日寰宇智能筹画表率化职责算电协同商讨组召开端批表率审查会，《算力中心直流供电系统 第1部分：通用条件》《算力电力协同治理平台 第1部分：通用条件》等4项国度表率蓄意立项获评审众人一致认同。该商讨组由国网浙江电力牵头，聚集中科院、阿里、清华等60余家单元力量，这次拟立项表率聚焦算力中心供电系统、协同治理平台等核心门径，将为算力与电力深度交融提供和谐表率，填补国内权衡畛域表率空缺。

　　2026年2月11日，国务院国资委明确建议，中央企业要强化投资牵引，积极扩大算力灵验投资，股东“算力+电力”协同发展，擢升全链条数据处分才能，束缚夯实东谈主工智能产业基础底座。这一部署意味着，央企当作算力基础设施建设的主力军，将在“算电协同”落地中知道引颈作用，为产业高质料发展注入细则性动能。

　　2． 算力驱动：AI创新将电力推至产业链中心

　　我国算力总范围正进入高速增永久。根据陈晓红等《我国算力发展的需求、电力能耗及绿色低碳转型对策》，2026年我国算力总范围瞻望将达767EFlops，其中智能算力增速最快，2016-2026年CAGR高达78.97%，瞻望到2026年范围将达561EFlops，占算力总比重超73%。全球范围内，由东谈主工智能发展带来的算力需求瞻望在2030年较2020年增长500倍。

　　AI创新的双重冲击，将电力基础设施推至产业链中心。国际动力署（IEA）数据炫夸，2022年，全球数据中心的耗电量约为460太瓦时，大致占全球总电力需求的2%；到2026年，这一数字可能超越1000太瓦时——超越旧年全球核电站总发电量的三分之一，大致很是于日本的电力花费量。电力，正在从后台走上前台，成为AI期间的核心基础设施。

　　3． 全球竞争：国产大模子Token出海掀开电力需求新空间

　　跟着大模子在代码生成、搜索、Agent应用及企业自动化等场景的握续浸透，AI推理需求快速增长，Token调用量呈现出彰着的指数级延迟趋势。2025年以来全球大模子API调用量握续攀升，Token花费范围束缚刷新历史高点，反馈出AI应用侧需求正在加快开释。铁心3月9日，全球Token单周花费量已超越15T。当作AI筹画的胜仗计量单元，其需求增长骨子上意味着算力调用强度的握续擢升，从而进一步带动算力基础设施与电力需求的同步延迟。

　　国产大模子在全球API调用商场中的份额正在快速擢升。从OpenRouter平台的月度数据来看，在Token花费量名次前十的大模子中，共有5个来自中国厂商，臆测Token花费量约21.3T，占前十模子总Token花费量的约60%。这一结构性变化标明，国产大模子正在加快进入全球AI应用生态，Token需求正从国内商场向国外商场扩展。

　　与此同期，国产大模子在API价钱方面具备彰着成本上风。以主流模子API订价为例，国产模子在输入与输出Token价钱上广泛权贵低于国外头部模子，这使得其在全球开发者与企业客户中的使用门槛更低，有助于进一步扩大调用范围。在成本上风与模子才能握续擢升的共同作用下，国产模子的Token调用量有望继续擢升，从而推动全球AI算力需求进一步增长。

　　（二）亮点二：电价上行逻辑强化，公用劳动钞票迎来价值重估

　　1． 容量电价机制完善，稳定电价占比握续擢升

　　寰宇性容量电价政策发布，煤电容量电价擢升。2026年1月30日，国度发改委、国度动力局联合印发《对于完善发电侧容量电价机制的告知》，对煤电、气电、抽水蓄能、电网侧沉静新式储能四类调度性电源分类完善或建立容量电价机制，主要内容包括：（1）煤电：2026年起煤电通过容量电价回收固定成本比例不低于 50%，大部分省份煤电容量电价将由100元/千瓦·年擢升至165元/千瓦·年，少部分省份如甘肃、云南、四川、天津更高；（2）气电：由省级层面参照煤电制定权衡机制，（3）抽水蓄能：实践新老神色划段，开云中国app登录入口633号文献之前开工的神色督察现行价钱机制不变，之后新开工神色实行 “一省一价”；（4）电网侧沉静新式储能：初度在国度层面明确容量电价机制，其电价以当地煤电表率为基础按顶峰才能折算。（5）各地电力现货商场集合运行后当令建立发电侧可靠容量赔偿机制。（6）完善电力商场往复和价钱机制，各地可安妥颐养省内煤电中永久商场往复价钱下限。政策旨在有计划调度性电源安靖有序建设，保险电力系统安全稳定运行，助力动力绿色低碳转型，煤电容量电价与此前政策相衔尾并进一步擢升，稳定火电度电收入水平。

　　容量电价进一步擢升，火电度电收入中稳定电价部分的比例继续提高。2024-2025年，省级电网中河南、湖南、重庆、四川、青海、云南、广西等七个省份煤电机组固定成本回收比例是50%，对应容量电价165元/千瓦·年；其余省份成本回收比例为30%，对应容量电价100元/千瓦·年，《对于完善发电侧容量电价机制的告知》出台后，各省煤电容量电价表率将至少擢升至165元/千瓦·年，现在广泛省份已出台2026年的表率，其中甘肃、云南将容量电价擢升至330元/千瓦·年，天津、四川擢升至231元/千瓦·年，其他省份也擢升至165元/千瓦·年，容量电价预期仍有擢起飞间，火电度电收入中的稳定部分比例握续扩大。

　　2． 地缘温情推升动力价钱，商场化电价具备上行弹性

　　俄乌及中东地缘温情催生动力价钱传导，商场化机制促成“电价飞腾”逻辑闭环。在容量电价政策夯实基础表率的同期，外部宏不雅环境正在为电价上行提供强有劲的催化。现时，俄乌温情的永久化以及中东场所的握续悠扬，使得全球化石动力供应链濒临极大的不细则性，上游煤炭、自然气等核心动力价钱存在明确的飞腾及输入性传导预期。在束缚深入的电力商场化矫正布景下，这种动力价钱的波动将向卑劣传导。正如前述政策已明确指出，各地可安妥颐养省内煤电中永久商场往复价钱下限，饱读舞矍铄生动价钱机制。这意味着，上游煤炭成本的潜在上升将直战役发商场化电价的上浮机制，推动合座电价核心趁势飞腾。这一逻辑对中证电力公用劳动指数内的核心钞票酿成一定撑握：当化石动力成本推高合座电力商场的往复电价核心时，指数中所重仓的优质水电、核电及绿电钞票，因其边缘燃料成本趋近于零，将胜仗享受合座电价飞腾带来的逾额利润；而其中的火电钞票也因容量电价的托底和电价朝上的传导机制，实现了成本风险的灵验转嫁，展现出极强的抗通胀才能。

　　（三）亮点三：契合“HALO”钞票范式，兼具极致严防与转型成长红利

　　HALO范式是对“什物稀缺性”从头订价的钞票评估体系。HALO框架（Heavy Assets & Low Obsolescence，即重钞票、低技巧淘汰率）并非短期的作风轮动，它强调交易模式锚定于高造价、长周期、强监管的什物质本，且钞票的经济功能不错进取多个技巧周期。

　　动力与公用劳动是HALO钞票在国内映射的核心底仓干线。在A股商场，电力钞票无缺贴合“重钞票、低淘汰”的投资叙事，股东权柄对应着极其结识的什物信用，抗波动性强。其中，煤电企业受益于容量电价等机制，盈利稳定性权贵增强；水电、核电等钞票则具备极强的类债券严防属性。当作红利性质钞票的典型代表，这类钞票因其重钞票插足与高老本诳骗率，永久领有相对全A指数更高的ROE，且股息率上风权贵。这种高ROE、高股息的特色使其无需过度择时，兼具周期伏击性与红利稳健性，具备穿越周期的永久成就才能。

　　（四）亮点四：价值凹地浮现，电力钞票攻防兼备

　　1． 估值角度：电力相对电网斥地的估值处于历史低位

　　在电力系统投资逻辑握续强化的布景下，商场对电力产业链不同门径的关爱度出现彰着分化。频年来，在新式电力系统建设、电网投资加快等因素推动下，电网斥地板块估值水平握续抬升；比拟之下，以发电运营为核心的电力行业自然相同受益于电力需求增长，但合座估值水平仍处于相对较低区间。

　　从相对估值角度来看，现时电力指数相对于电网斥地指数的PE与PB均处于历史偏低水平。自2022年以来，电力指数相对电网斥地指数的估值核心握续回落，现在不管是相对PE仍是相对PB均处于历史均值下方，以至接近历史低位区间，标明在电网斥地板块阅历前期估值抬升后，电力运营钞票的估值性价比正在渐渐突显。

　　2． 现款答复角度：股息上风权贵，高股息属性突显

　　除了估值层面的折价外，电力钞票在现款答复方面也具备彰着上风。当作典型的公用劳动行业，电力企业不时领有稳定的现款流与较高的分成比例，因此电力板块合座具备较强的股息属性。指数层面来看，电力指数的股息率合座彰着高于电网斥地指数，反馈出电力运营钞票在现款答复方面具有更强上风。

　　电力行业永久具备“低估值、高股息”的特征，在现时商场环境下，这类稳定现款流钞票的成就价值愈加突显。电力指数在估值处于相对低位的同期，其股息率水平仍权贵高于电网斥地指数，使得电力钞票在风险收益比层面呈现出更优的成就性价比。电力行业也因此被商场视为典型的高股息板块之一。

　　3． 基金握仓角度：公募成就降至低点，筹码出清助长回转弹性

　　2025年四季度纯电池块基金握仓降至低点，低配下极具回转弹性与成就价值。受商场作风切换影响，公募基金对公用劳动及电力子板块的成就比例握续回落。铁心2025年四季度末，公募基金公用劳动握仓占比降至0.28%的近五年次低位，远低于板块3.04%的市值占比。进一步拆分纯电细分板块来看，火力发电、水力发电的成就比例分歧仅为0.091%、0.096%，而核电与绿电的成就比例更是绝顶低配至0.001%和0.000%。火电近两个季度的成就比例已创下2022年以来新低，各大纯电池块均处于筹码极其出清的真空现象。现时板块已驱动企稳，作陪增量资金的成就需求擢升，这种极致的底部筹码结构为电力板块塑造了极大的估值回转空间，板块攻防兼备。

　　二、居品信息：电力ETF景顺

　　（一）居品信息：范围增长速即，指数追踪才能稳定

　　景顺长城中证全指电力公用劳动往复型灵通式指数证券投资基金（往复代码：159158.SZ）是景顺长城基金治理有限公司旗下追踪中证全指电力公用劳动指数的ETF居品，于2026年1月16日成立，根据Wind数据，截止2026年3月13日，该基金范围达到11.80亿元。

　　基金投资范围主要为标的指数成份股及备选成份股（含存托凭据，下同），此外，为更好地实现投资指标，基金可一丝投资于部分非成份股（包含主板、创业板偏激他经中国证监会核准或注册上市的股票及存托凭据）、养殖器具（股指期货、股票期权等）、债券（包括国债、金融债、企业债、公司债、场地政府债、公开刊行的次级债、可交换债券、可转化债券、分离往复可转债的纯债部分、央行单据、中期单据、短期融资券、超短期融资券、政府支握机构债券、政府支握债券）、钞票支握证券、债券回购、银行入款（包括左券入款、如期入款偏激他银行入款）、同行存单、货币商场器具以及中国证监会允许基金投资的其他金融器具（但须安妥中国证监会的权衡规定）。基金不错根据权衡法律律例的规定进行融资及转融通证券出借业务往复。如法律律例或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金治理东谈主在履行安妥门径后，不错将其纳入投资范围，并可依据届时灵验的法律律例当令合理地颐养投资范围。

　　基金的投资组合比例为：基金投资于标的指数成份股及备选成份股的钞票不低于基金钞票净值的90%，且不低于非现款基金钞票的80%，因法律律例的规定而受限制的情形以外。基金参与金融养殖品往复的，每个往复日日终，在扣除金融养殖品合约需交纳的往复保证金后，基金应当保握不低于往复保证金一倍的现款，其中现款不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。如法律律例或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金治理东谈主在履行安妥门径后，不错颐养上述投资品种的投资比例。

　　现时追踪电力指数的ETF共8只，相较于同类型居品，电力ETF景顺具备以下上风：①流动性雅致，追踪罪戾小：铁心2026年3月13日，电力ETF景顺近一个月日均成交额为0.96亿元，具备较好的往复活跃度；同期近一个月追踪罪活动0.0219，在同类居品中处于合理区间，大略较好实现对标的指数的追踪；②新成立居品中范围基础较为杰出：电力ETF景顺成立于2026年1月，现在基金范围为11.80亿元，在同期成立的电力指数ETF中处于较高水平，炫夸出较强的资金关爱度与居品诱导力。

　　（二）治理公司：详细实力浑厚，指数治理素质丰富

　　景顺长城基金治理有限公司成立于2003年6月12日，是经中国证监会证监基金字[2003]76号文批准诞生的国内首家中好意思结伴的基金治理公司。景顺长城基金由景顺与长城证券联合开滦集团和实德集团共同发起诞生，其中景顺和长城证券各握有49%的公司股份。公司注册老本1.3亿元东谈主民币，总部设在深圳，在北京、上海、广州设有分公司。

　　景顺长城基金具有多年ETF治理素质，居品运行稳定。公司指数居品线较为完善，触及宽基指数居品、行业指数居品、SmartBeta策略居品等，力图闲隙投资者种种化的ETF投资需求

　　三、风险提醒

　　好意思联储降息节律若不足预期，流动性边缘收紧可能压制全球成长股估值核心。

　　东谈主工智能、算力产业链及半导体斥地若濒临技巧阶梯迭代、交易变现不足预期或全球产能爬坡导致的价钱战，可能激勉事迹增速预期下修。

　　新动力细分赛谈仍处产能出清阶段，盈利成立存在不细则性。

　　关税壁垒可能扼制出海逻辑收尾。

　　本论说信息

　　对外发布日历：2025年3月16日

　　分析师：

　　刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

　　郑   恺：SAC 执证号：S0260515090004

新浪声明：此音讯系转载改过浪协调媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之方针，并不料味着赞同其不雅点或证明其形色。著述内容仅供参考，不组成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：杨赐 开云app登录

• 广发
• 策略
• 开云app登录
• 中证
• 权志